2024年12月10日，莫斯科——全球最大的钯和一级镍生产商、同时也是铂和铜的主要生产商——诺尼可，发布了镍、铜和铂族金属的第十四次市场报告。
镍
2024年，全球镍市场已连续三年供给过剩，当前过剩产能已由低品位镍转变为高品位镍。2024年（截至目前），由于中国新增阴极铜产能的流入，镍交易所库存量同比增长两倍，超过10万吨。考虑到非注册仓单库存数及潜在的少报库存数，2024年一级镍的新增库存量约15万吨。预计，2025年一级镍的新增库存量将保持在相似水平，镍市场将继续面临供大于求的情况。
因此，在2024年中旬，镍价已暴跌至15500美元/吨。尽管美联储下调利率，中国央行推出自新冠疫情以来最有力的金融刺激措施，澳大利亚、印度尼西亚和新喀里多尼亚的一些生产商宣布减产，伦敦金属交易所镍价持续低迷，在15500-16000美元/吨区间波动（撰写本报告时）。
2024年至2025年，预计镍市场供给过剩将维持在15万吨，主要集中在高品位镍板块。印尼将启动镍板块系列新产能，涵盖镍生铁、冰镍、高压酸浸得到的氢氧化镍钴、硫酸镍、一级镍等产品，同时中国将启动新的阴极镍产能。总体而言，镍的需求量将小幅提升，同时不锈钢、合金、特钢板块将迎来迅猛增长，电车电池将温和增长。
总体而言，鉴于印尼的镍供应量不断提高，并对全球高成本生产商造成压力，在当前价格下，约40%的镍生产商处于亏损状态。对镍价而言，这可能是一个潜在的利好因素。另一方面，考虑到印尼及其他生产国或将减少供应（其中，印尼RKAB（镍工作计划和预算）审批存在不确定性、镍生铁品位下降、高品位矿藏的快速枯竭、回转窑－矿热炉新项目或被叫停），初级镍的供应量可能将低于预期。另一方面，随着镍在不锈钢产业及其他冶炼场景的需求量激增，镍的需求量将被推高，进而使镍市场的供需趋于平衡。
铜
铜价在5月达到近11000美元/吨的峰值后，出现了下跌，11月底稳定在9000美元/吨。 此次铜价下滑由多种因素导致，包括对供应不足的焦虑情绪的缓解、投资需求回落、中国市场需求量不确定、欧洲持续去工业化以及对贸易战的担忧情绪上升。
在铜精矿市场，注意力仍集中在处于历史最低水平的TC/RC。尽管中国铜原料联合谈判组已宣布减产，但实际上尚未落实，同时新增产能持续扩大。预计，明年将有200万吨新增冶炼产能投产，主要集中在中国。与此同时，原料端仅60万吨新增铜精矿进入市场，主要来自于中方投资开发的非洲和其他非核心生产国矿产。原料供给短缺与产能持续扩张或将对TC/RC造成进一步的下行压力，给冶炼厂带来更多挑战。铜精矿现货加工费呈现回暖趋势，目前为10美元/吨。2025年TC基准价为21.25美元/吨，但对缓解中国冶炼厂的经营压力收效甚微（中国冶炼厂的盈亏平衡点为40美元/吨），一些效率较低的冶炼厂或被关停。
由于工业生产萎缩、欧洲PMI指数在过去两年半的时间内持续低迷、美国发展前景复杂，精炼铜的需求前景显得十分脆弱。与此同时，中国经济指标反映出增长不平衡，政府虽实施刺激举措但尚未达到预期。当然，我们认为，2025年，中国政府在刺激经济发展方面仍有发力空间，包括提高货币供应量、实施税收优惠政策、化债，进而推动建筑业、工业和服务业发展。值得注意的是，电网行业对铜的需求依然强劲，这得益于对电网扩建的持续投资以及有利于电力密集型行业的经济发展趋势。
总体而言，得益于绿电和交通电气化的迅速发展以及人均用电量的持续上升，预计铜需求量的增长将超过全球经济增速。2024年铜市场将出现20万吨的过剩，而至2025年将实现平衡。此外，世界经济正朝着区域化、保护主义的方向发展，政府政策倾向于确保铜密集型关键产业的自给自足，这将在未来几年支撑铜需求的发展。尽管在未来十年，铜市场将继续面临巨大的供不应求的风险，但在中国大力投资的推动下，非洲的生产态势良好，这将在一定程度缓解铜精矿供应不足的问题。
铂族金属
自最近一期的诺尼可报告发布以来，钯、铂和铑的价格一直保持横盘趋势。目前，铂族金属市场似乎陷入了僵局，一方面南非半数的铂族金属矿山在当前的金属价格下几乎无利可图，金属牌价随着生产成本小幅上涨；另一方面，金属牌价的上涨将刺激现有催化剂废料金属回收板块的发展，进而抑制铂族金属价格上涨。
预计，2024年钯金需求将同比下降6%，配备内燃机的轻型汽车市场将同比萎缩3%，降至7750万辆。尽管电车市场渗透率的放缓有利于混合动力汽车的发展，但中国、日本和美国的原始设备制造商大幅减少单车钯金用量，抵消了前者对钯金需求带来的积极影响。
预计2024年钯金产量将同比下降1%。鉴于冶炼厂的重建速度远超预期，俄罗斯矿山产量将恢复至上一年的水平，而钯金回收量将同比下降5%。矿山供应才刚刚开始对近期钯金价格下跌导致的去库存化做出反应，北美将进行减产，当然更大幅度的减产将发生在南非。
鉴于俄罗斯产量增加，汽车市场的重大调整（汽车产量低于预期），以及中国、日本和美国在汽车催化剂生产中减少铂族金属的装载量，我们对2024年钯金市场（不含投资）预期进行了调整，从先前的90万盎司缺口调整为接近平衡状态。
预计，2025年钯金市场将保持平衡，因为北美和南非下调产量将与汽车催化剂废料金属回收板块回弹相互抵消，同时，如果西方国家的降息举措与中国的经济刺激举措未能见效，预计钯金市场将面临需求停滞。
铂金需求也呈下降趋势。由于柴油机市场的萎缩和钯金的反向替代，一些原始设备制造商已经完全用钯金替代铂金，同时随着铂金价格持续停滞，饰品行业对铂金的需求也在下降，特别是在中国。铂金市场虽整体面临需求下降，但一些工业应用领域对铂金的需求增加了10万盎司。同时，由于成本问题，氢经济的启动面临又一次延期。总体而言，2024年铂金需求量将同比下降3%。
2024年，精炼铂的产量预计将与往年持平，因为南非市场受政策刺激大力减少中间品库存量，这将使精炼铂的产量增幅高于矿产供应量的降幅。
因此，我们维持2024年铂金市场将处于平衡的预期。
预计，2025年铂金市场将基本保持平衡，同时面临20万盎司的缺口。由于利润缩减，预计南非铂金矿将下调产量，这将抵消钯金需求的降幅。
从长远来看，稳定的钯铂平价有望持续，因为在汽车催化剂制造中，铂钯能够相互替换，这将进一步缩小两者价差。而铂族金属的价格将取决于南非排产优化力度的成效。
诺尼可钯金技术中心的最新研发进展已发布在铂族金属核心报告的完整版中，涵盖了钯金在铂族金属传统应用领域、绿色技术和高科技产业中的应用发展。
关于我们
诺尼可矿业冶金公司是一家多元化矿业和冶金公司，是全球最大的钯和一级镍生产商，也是铂、钴、铜和铑的主要生产商。公司还生产银、金、铱、钌等产品。
诺尼可集团的主要生产基地分布于俄罗斯诺里尔斯克工业区、科拉半岛和外贝加尔边疆区（扎拜卡利斯基地区）。
诺尼可矿业冶金公司的股票在莫斯科证券交易所上市。